凯发在线-天生赢家 一触即发

　　研报表示ღღ★，2024年上半年ღღ★，医药行业继续延续了近十年来最严厉的医疗反腐风暴ღღ★，从临床端到产业端都受到了较大程度的影响ღღ★，同时叠加近期国际地缘政治因素带来的不确定性变化影响加深ღღ★，以及在医保和卫健委新一届领导班子继续强化集采扩面和医保控费的进一步行业改革压力下ღღ★，认为医疗健康产业加速进入大破大立的新周期ღღ★，产业优胜劣汰下的整合ღღ★、集中度提升ღღ★、创新破卷等一系列趋势也开始加速确立ღღ★，同时也拉开了产业成长的新篇章ღღ★。建议从横向维度上ღღ★，下半年围绕以下几条主线进行布局ღღ★：一网络红人扒皮ღღ★、甄选集采后时代的赢家ღღ★，从洗牌加速下整合并购的龙头企业到部分集采受益的“光脚”企业ღღ★；二ღღ★、出海破局ღღ★，强化走出国内竞争的新增长空间模式的破卷企业ღღ★；三ღღ★、行业去库存周期结束ღღ★，结合产品刚需性迎来价格拐点向上的上游原料等底部复苏行业ღღ★；四ღღ★、依靠创新破卷ღღ★，围绕“创新爆款产品”取得突破ღღ★，以及进入回报期的真创新企业ღღ★；五ღღ★、

　　2024年上半年ღღ★，医药行业继续延续了近十年来最严厉的医疗反腐风暴ღღ★，从临床端到产业端都受到了较大程度的影响ღღ★，同时叠加近期国际地缘政治因素带来的不确定性变化影响加深ღღ★，以及在医保和卫健委新一届领导班子继续强化集采扩面和医保控费的进一步行业改革压力下ღღ★，我们认为医疗健康产业加速进入大破大立的新周期ღღ★，产业优胜劣汰下的整合ღღ★、集中度提升ღღ★、创新破卷等一系列趋势也开始加速确立ღღ★，同时也拉开了产业成长的新篇章ღღ★。建议从横向维度上ღღ★，下半年围绕以下几条主线进行布局ღღ★：一ღღ★、甄选集采后时代的赢家ღღ★，从洗牌加速下整合并购的龙头企业到部分集采受益的“光脚”企业ღღ★；二ღღ★、出海破局ღღ★，强化走出国内竞争的新增长空间模式的破卷企业ღღ★；三ღღ★、行业去库存周期结束ღღ★，结合产品刚需性迎来价格拐点向上的上游原料等底部复苏行业ღღ★；四ღღ★、依靠创新破卷ღღ★，围绕“创新爆款产品”取得突破ღღ★，以及进入回报期的真创新企业ღღ★；五ღღ★、等新政大潮下迎来积极变化的品牌企业ღღ★；六ღღ★、设备更新改造举国体制新政下的板块机遇制药企业ღღ★。ღღ★。

　　从2024Q1的公募基金持仓来看ღღ★，2023年下半年开始连续三个季度环比均明显下滑ღღ★，整体医药的持仓也到达了历史的低位（包含医药基金约11.7%ღღ★，扣除医药基金约6.5%）ღღ★，也体现出了二级市场对整体行业处于转型和调整期的担忧ღღ★，情绪也处于明显低位ღღ★。从2024年一季度的板块整体业绩来看ღღ★，虽然收入端同比增速仍然承压（同比约+0.5%）ღღ★，但是归母净利润端增速已经明显回暖（同比约+1%）ღღ★，行业摆脱疫情惯性效应以及各种相关政策影响的拐点已现ღღ★，叠加行业的刚需性以及工程师红利效应ღღ★，行业增长的高确定性也将依然持续ღღ★，因此我们认为2024H2正是在底部布局医药行业优秀赛道和企业的最佳机会ღღ★，建议从横向维度上ღღ★，下半年围绕六条主线进行布局凯发k8娱乐官网ღღ★。ღღ★。

　　2021年7月以来ღღ★，医药板块估值出现明显下跌ღღ★，生物科技指数目前仍处于底部区间ღღ★。展望2024H2ღღ★，我们认为板块有望迎来贝塔行情ღღ★：1）政策端ღღ★：医保简易续约规则持续优化ღღ★，常态化集采下存量大品种影响大幅减小ღღ★，国家医保局探索新药价格管理机制ღღ★，北京ღღ★、广东等地纷纷出台创新药支持政策鼓励高质量创新ღღ★；2）需求端ღღ★：受大量未满足临床需求拉动ღღ★，在国内获批进入医保后迅速放量ღღ★，带动Pharma公司收入结构持续优化ღღ★、部分biotech公司报表开始盈利ღღ★，充分彰显的市场商业价值ღღ★；3）国际化ღღ★：国产创新药出海新里程ღღ★，有望通过多元化模式充分兑现市场潜力——多款创新药/生物类似药在海外获批上市ღღ★，国产创新药license out授权交易规模和频次再创新高ღღ★，4家中国Biotech企业近期接连被海外药企收购ღღ★，恒瑞医药通过新的基金合作模式拓展了出海新思路ღღ★；4）催化剂ღღ★：2024 ASCO大会召开ღღ★，国产新药有望迎来重磅数据读出ღღ★，加上24H2众多药企和Biotech的多个潜在重磅催化ღღ★。

　　从细分领域角度ღღ★：院内制剂/仿制药业绩正迎来快速恢复ღღ★，一方面刚需产品呈韧性增长态势ღღ★，另一方面创新转型下有望迎来估值提升ღღ★；胰岛素新一轮集采接续政策下国产替代有望持续推进k8凯发天生赢家一触即发ღღ★。ღღ★，同时国内企业积极布局国际化市场带来潜在增量空间ღღ★；大输液行业头部公司则通过产品结构持续优化+降本增效ღღ★，行业集中度有望进一步提升ღღ★。

　　▍CXOღღ★：新分子和新常态催生新需求ღღ★，结构性高景气细分/具备国际化能力的企业成长性估值有望得到修复ღღ★。

　　尽管2023年生物医药投融资由于多重因素出现下滑ღღ★，带来早期药物研发需求的增长略有放缓ღღ★，但我们认为临床后期/商业化需求依然强劲ღღ★，一体化的CXO龙头业绩韧性依旧ღღ★。而行业新分子的爆发式增长（多肽ღღ★、ADCღღ★、小核酸等）以及行业新常态也催生出了更多新需求凯发在线平台ღღ★，多肽ღღ★、ADCღღ★、仿制药CROღღ★、SMO景气度有望持续ღღ★；在海外投融资环境逐步回暖ღღ★，国内政策频出支持真创新的背景下ღღ★，我们认为国内临床/临床前企业的头部效应和竞争力未来有望进一步显现ღღ★，复苏可期ღღ★；地缘政治的影响仍有待进一步跟踪观察凯发在线平台凯发在线平台ღღ★。

　　国内API行业目前处于周期性底部ღღ★，量价齐低ღღ★，向上反转的空间广阔ღღ★。短期来看ღღ★，24Q1行业去库存接近尾声/订单边际改善ღღ★，叠加产能扩张高潮退去ღღ★，摊销带来的压力减小ღღ★，我们认为2024年原料药板块业绩和估值有望迎来双复苏ღღ★；中期来看ღღ★，2023年后将迎来创新药专利到期的高峰ღღ★，2023年至2028年ღღ★，我们预计专利到期的药品销售风险总额高达3540亿美元ღღ★，特色原料药市场扩容明显ღღ★，国内企业有望凭借自身注册和生产能力加速切入海外市场ღღ★；长期来看ღღ★，在药品质量要求提升及招标降价压力下ღღ★，API+制剂一体化企业凭借自身成本优势和质量控制ღღ★，有望脱颖而出ღღ★，下游延伸制剂能带来潜在高价值增量ღღ★，我们认为API+制剂一体化有望帮助企业打开收入天花板ღღ★。

　　短期虽然受宏观经济环境的不确定性和行业投融资趋紧等外部不利因素影响ღღ★，板块2023/2024Q1业绩有所承压ღღ★。但展望2024H2ღღ★，一方面ღღ★，我们认为生物医药投融资环境有望触底回暖ღღ★，而行业价格竞争已经有所缓和ღღ★；另一方面ღღ★，国内企业加速布局海外市场ღღ★，国际化能力建设稳步推进ღღ★，叠加下游部分客户产品带来的潜在国际化/商业化放量机会ღღ★，2024H2行业有望迎来改善拐点ღღ★。2024年年初以来行业已经进入并购整合时期ღღ★，也会带来潜在的未来向上弹性ღღ★。药品上游产业链中ღღ★，我们预计伴随着下游客户产品的快速放量ღღ★，培养基ღღ★、填料ღღ★、药用玻璃等细分领域有望在2024年迎来持续快速增长的机会ღღ★。

　　短期来看ღღ★，我们认为随着2023年行业采浆逐步恢复到正常节奏ღღ★，在行业终端需求高景气度下（尤其是静丙等产品常规需求我们预计仍将保持旺盛）ღღ★，供给端的恢复有望进一步驱动2024年下半年业绩稳健增长ღღ★。中长期来看ღღ★，血液制品源自血浆ღღ★，属稀缺资源ღღ★，刚性需求下行业潜在空间有待开发天生赢家 一触即发ღღ★！ღღ★，我们认为“十四五”期间国家有望加速国内浆站建设ღღ★，国内血制品企业稳健增长确定性强ღღ★。

　　反腐走向常态化ღღ★，设备更新改造逐步落地网络红人扒皮ღღ★，集采成熟化ღღ★。行业进入政策加速变革期ღღ★，在产业发展趋势这一大周期下ღღ★，包含着政策变革等因素带来的边际变化小周期ღღ★。建议两个角度挖掘机会ღღ★：1）短期看设备更新ღღ★：一季度设备更新尚未完全落地ღღ★，医疗机构存在观望情绪ღღ★，二三季度政策有望落地实施ღღ★，我们预计业绩前低后高ღღ★，全年高景气无忧ღღ★；2）远期看大空间ღღ★：关注具备持续创新能力ღღ★，渗透率ღღ★、市占率提升ღღ★，逐步走向国际化的企业ღღ★，如CGMღღ★、ICL凯发在线平台ღღ★、电生理ღღ★、神经介入ღღ★、骨科关节ღღ★、角塑ღღ★、种植牙ღღ★、软性内窥镜ღღ★、大型影像设备ღღ★、基因测序仪ღღ★、低值耗材等细分行业ღღ★。

　　从2021年6月以来ღღ★，生物疫苗板块是医药各个子板块相对来说跌幅最深的一个子板块ღღ★。目前来看压制板块估值的两个因素有望出清ღღ★：①随着2023年全年业绩的披露ღღ★，受新冠影响较大的公司业绩利空出清ღღ★，同时13价肺炎ღღ★、带状疱疹疫苗快速放量ღღ★；②我们预计未来新生儿人数下滑趋势不会进一步加剧ღღ★：2024年龙年有望带来短期的新生儿生育率反弹ღღ★，利好疫苗接种凯发在线平台ღღ★。“品种为王”是疫苗板块的基本投资逻辑ღღ★，单个爆款品种就可为公司贡献绝大部分收入和利润ღღ★；多款重磅疫苗国产替代加速ღღ★，在研产品进入收获期ღღ★，叠加疫苗出海扬帆远航ღღ★。综上ღღ★，我们建议关注拥有重磅品种上市放量和布局疫苗出海增量市场的个股机会ღღ★。

　　长期而言ღღ★，中医药具有消费品和保健品属性ღღ★，在人口老龄化和消费升级下具有长期增长逻辑ღღ★；短期而言网络红人扒皮ღღ★，2024年板块维持高景气ღღ★，国企改革ღღ★、股权激励ღღ★、持续高分红仍为行情演绎主线逻辑ღღ★。受益于政策扶持和人口老龄化加速ღღ★，整体中药行业需求仍持续向好ღღ★，中药板块行情具备可持续性ღღ★，建议从三大方向选择标的ღღ★：1）品牌深入人心ღღ★，自我诊疗细分龙头ღღ★；2）中药创新研发ღღ★，新产品增量逻辑ღღ★；3）中药老字号品牌护城河ღღ★，主营产品具有定价权ღღ★。

　　2024Q1板块营收及扣非净利润在高基数下小幅复苏ღღ★，我们预计2024Q2起复苏趋势有望保持ღღ★，全年有望维持边际改善趋势ღღ★。2024年价格改革有望逐步步入深水区ღღ★、DRG/DIP相关政策持续推进ღღ★，优秀民营企业竞争力有望凸显ღღ★，结合板块估值ღღ★，当前位置下医疗服务板块中长期配置机会值得关注ღღ★。考虑到细分赛道景气度k8凯发ღღ★，ღღ★、行业壁垒ღღ★、标准化扩张特点等ღღ★，重点建议关注具备管理ღღ★、品牌ღღ★、技术等优势的细分赛道ღღ★。

　　①眼科产业链ღღ★：眼科耗材国产替代趋势已显ღღ★，眼科服务全年有望持续边际改善ღღ★。眼科耗材板块ღღ★，我们认为行业远期空间广阔ღღ★，且内资企业有望持续实现国产替代ღღ★，随着宏观消费环境逐渐复苏以及企业在隐形眼镜等新产品的布局ღღ★，我们判断板块全年恢复快速增长值得期待ღღ★。眼科服务板块ღღ★，眼科医疗服务赛道超千亿元规模ღღ★，政策春风利好民营医院ღღ★。我们判断随着消费环境逐渐复苏ღღ★，全年眼科服务板块有望维持边际改善趋势ღღ★。

　　②医美ღღ★：中国医疗美容市场增长率远高于全球市场网络红人扒皮ღღ★，即使在消费较为疲软的背景下ღღ★，中高年龄层ღღ★、高端客户医美消费意愿仍较为坚挺ღღ★，相关市场渗透率提升仍具备较大潜力ღღ★。同时随着材料技术迭代升级ღღ★，胶原蛋白ღღ★、再生针剂及肉毒素等赛道全年具备较高增长引擎ღღ★。

　　医药分销方面ღღ★：反腐ღღ★、集采ღღ★、降息共振ღღ★，分销业务柳暗花明ღღ★，龙头企业强者恒强ღღ★，政策助力行业集中度提升凯发k8一触即发ღღ★。产业链延伸催生第二成长曲线）SPDღღ★：院端供应链一体化管理平台ღღ★，助力医疗机构运营透明化网络红人扒皮ღღ★、高效化ღღ★。2）CSOღღ★：更合规的营销服务模式ღღ★，强势赋能制药企业ღღ★。

　　医药零售方面ღღ★：基数消化+统筹推进ღღ★，龙头药店稳健增长可期ღღ★。2024将是门诊统筹政策落地关键之年ღღ★，龙头药店享有重要竞争优势ღღ★。上市公司门店快速扩张ღღ★，处方外流扩大发展空间ღღ★。业绩影响因素逐步消除ღღ★，中长期受益行业景气度提升ღღ★。从当前位置来看ღღ★，几家重点连锁零售公司估值处于2020年以来的偏低水平ღღ★，我们预计2024年行业内生增速恢复叠加外延扩张ღღ★、处方外流快速落地ღღ★，板块业绩及估值有望迎来双重修复ღღ★。

　　地缘政治摩擦加剧风险ღღ★；宏观经济复苏不及预期风险ღღ★；带量采购风险ღღ★；一级市场生物制药企业融资热度下降风险ღღ★；高值耗材降价力度和集采进度超预期风险ღღ★；创新药临床研发失败风险ღღ★；医疗服务医保政策风险ღღ★；医疗事故风险ღღ★。

　　建议从横向维度上ღღ★，下半年围绕以下几条主线进行布局ღღ★：一ღღ★、甄选集采后时代的赢家ღღ★，从洗牌加速下整合并购的龙头企业到部分集采受益的“光脚”企业ღღ★；二ღღ★、出海破局ღღ★，强化走出国内竞争的新增长空间模式的破卷企业ღღ★；三ღღ★、行业去库存周期结束ღღ★，结合产品刚需性迎来价格拐点向上的上游原料等底部复苏行业ღღ★；四凯发在线平台ღღ★、依靠创新破卷ღღ★，围绕“创新爆款产品”取得突破ღღ★，以及进入回报期的真创新企业ღღ★；五ღღ★、国企改革等新政大潮下迎来积极变化的品牌企业ღღ★；六ღღ★、设备更新改造举国体制新政下的板块机遇ღღ★。